Один из наиболее частных вопросов, которые мне задают последнее время – будет ли второе дно и когда покупать акции? Это хороший вопрос, и люди ждут на него прямого ответа, из серии «да, 28 июня», или «нет, 30 мая». Как не трудно догадаться, таких ответов на эти вопросы получить нельзя. Но решение все же есть.

Расскажу небольшую историю, несколько лет назад ко мне пришел достаточно крупный инвестор на ДУ на фондовом рынке. Доверительное управление на фондовом рынке только зарождалась как услуга, до этого я брал деньги в управление только на продажу опционов, как рыночнонейтральную стратегию с абсолютным доходом. Сама стратегия работы на фондовом рынке на тот момент была больше трейдерская, чем инвестиционная, но тем ни менее, была ориентирована на достаточно длинные временные горизонты, т.к. на фондовом рынке мы говорим не про абсолютную, а про относительную (относительно индекса) доходность.

И момент прихода этого инвестора совпал с началом сильного движения вверх на фондовом рынке. Когда идет импульс, очень сложно находить компании с хорошей точкой входа, как правило, большая часть компаний в эти периоды также растет. И получилось так, что я очень сильно недобрал по портфелю, и, несмотря на то, что почти все акции, что я успел купить, росли лучше рынка, из-за того, что основная часть капитала осталась в кэше, я вчистую проиграл рынку по доходности.

Рекордная безработица, сокращение ВВП на десятки процентов, а фондовые рынки не так уж далеки от исторических максимумов. Почему так происходит, понятно, ЦБ налили триллионов денег, и мы получили столь алогичный рост. Но сколько так может продолжаться? Ведь очевидно, что если экономика не начнет расти, затяжного кризиса не избежать.В каком состоянии находятся экономики ключевых регионов? Почему корпоративные банкротства, а также банкротства частных лиц, работавших в проблемных индустриях, не за горами? А так же основной прогноз (не либо вверх, либо вниз, а прям один :) ) в очередном видео ролике.

На западе сейчас существует парадокс, чтобы не происходило на рынке – плохо. Падаем на 20% — плохо, ведь стоимость сбережений падает. Растем – тоже плохо, ведь рост происходит на фоне колоссальной безработицы, сокращения ВВП и бизнес активности. Но что делать? Что делать ФРС, ЕЦБ и другим центральным банкам? Что делать властям?

Нам, на фоне бездействия наших властей, трудно понять их недовольство, ведь их власти делают и делают достаточно много. Госдолг США достиг 25трлн$, и к концу года дорастет до 30трлн$. Это огромный риск для государства, это огромный риск для системы, но другого выбора нет. Если не делать эти заимствования и не вливать деньги в экономику, она схлопнется очень быстро. Но и этот факт вызывает у людей недовольство, ведь госдолг растет, кто его будет платить и т.д.?

Я несколько раз спрашивал у подобных авторов о том, а что же делать, какие решения видят они? Не увеличивать госдолг, не снижать ставки, а как помочь экономике? Неорганический рост фондового рынка, согласен, а где лежат ваши сбережения? И ни разу не получил внятного ответа.

• Будет ли ФРС выкупать акции?
• В чем отличие важности фондового рынка для экономики в США и России?
• Рост ВВП 5.8% в 2021 году реальность?
• Когда потребительские привычки вернутся на прежний уровень?
• Паттерн снижения новых случаев заражения, когда ждать снятия карантина?
• Основной сценарий движения на фондовом рынке

Очень долгое время существовал порог для входа на американский  фондовый рынок, и большинство частных инвесторов и трейдеров не могли использовать все те возможности, которые он давал, в связи с недостаточностью капитала. У людей с депозитом в несколько сотен или несколько тысяч долларов, просто не было альтернативы, кроме как нести свои деньги на форекс, либо на российский рынок (говорить о его специфике, узости, страновых рисках и инвестиционном климате, думаю, не стоит).

Но не так давно началась активная фаза конкурентной войны между ключевыми игроками на рынке брокерских услуг. Все началось с того, что несколько лет назад был запущен сервис с нулевой комиссией Robinhood, который не имел порога минимального депозита и предлагал своим клиентам торговать с нулевой комиссией. Не так давно о введении 0 комиссии объявил один из лидеров индустрии Interactive Brokers, а спустя короткое время о нулевой комиссии объявил Schwab и остальные крупные брокеры (о том, что это значит и как будут зарабатывать брокеры рассказывал в видео: https://www.youtube.com/watch?v=k4pIlZqpOJk&t=3s ).

Ответ на этот вопрос никогда не бывает простым. Либо слишком страшно покупать коррекцию, либо не хочется купить по хаям. Как бы то ни было, чем раньше вы начинаете вкладывать свои деньги, тем вам легче в дальнейшем управлять портфелем. Кто покупал год-два назад или раньше, не имеет таких проблем, они уже с прибылью, и весь вопрос только в том, где эту прибыль фиксировать. Но как быть тем, кто только начинает вкладывать деньги, либо тем, кто вышел в кэш? Какой риск купить по хаю, и нарваться на глубокую коррекцию и кризис?

Затяжной кризис наступает тогда, когда появляется дефицит ликвидности. Деньги за счет череды дефолтов исчезают из системы, что приводит к падению стоимости большинства активов. Какой риск такого сценария прямо сейчас?

Тренд в монетарной политике. В этом году тренд с ужесточения монетарной политики перешел на ее смягчение. Кроме того торговые войны постепенно перерастают в валютные, и в этой гонке никто не хочет проигрывать. Поэтому большинство стран уже активно снижает ставки, а ключевые ЦБ в лице ЕЦБ и ФРС уже готовят новые программы количественного стимулирования. Более того становится очевидно, что влияние этих мер на экономику сильно снизилось за последнее время. Поэтому активно ведутся разговоры включения фискальных мер стимулирования, которые до сих пор не были применены. Так называемая современная монетарная политика.

Все очевидно бывает только задним числом, когда на истории можно сказать «тут 100% надо было покупать (продавать)». Сильно сложнее распознать правильные действия в настоящем моменте. Предлагаю рассмотреть несколько ключевых факторов в текущей ситуации, на которые можно опереться при принятии решений.

Монетарная политика. ФРС вероятно понизит ставку на 25бп в этом году, рынок закладывает 50, но судя по последней статистике, этот сценарий менее вероятен. ЕЦБ готова вновь включить станок, а Япония его даже не выключала. Все это приводит к тому, что сейчас в системе находится долговых инструментов на более чем 13 триллионов$ с отрицательной доходностью, и, судя по монетарной политике, этот объем продолжит расти:

Чтобы понять, насколько это много, стоит сравнить этот объем со всем рынком бондов инвестиционного рейтинга. Так вот, текущие уровни являются рекордными, и долг с отрицательной доходностью занимает 24% от всего рынка investment grade: